：11月份为-1.9%）。对应周度数据分析来看，本周沿海、内陆电厂日耗周环比下降，水泥开工季节性下滑，化工耗煤周环比提升。总的来看，需求表现一般，下游以刚需采购为主，本周港口调出105万吨，环比上升2.3万吨，不及港口调入增量，故此本周北方港口库存周环比提升，港口煤价也随之下行。展望后续，随着春。”

  1.动力煤来看，春节前生产如期收缩，但呼铁局铁路优惠影响下发运周环比提升叠加火电需求表现一般，港口调出增量不及调入，北方港口库存增长，本周港口煤价偏弱运行。

  2.具体来看，生产端，近期部分民营煤矿放假，本周主产区供应小幅收紧，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.72pct。

  3.运输端，大秦线周内日均发运量环比上升6.07万吨，呼铁局日均批车数周环比上升4列。

  4.进口端，进口煤性价比随国内煤价下调进一步下降，本周进口市场稳中偏弱运行。

  5.整体来看，生产收缩但在发运增长下，港口日均调入量111万吨，环比上升9万吨。

  6.需求端，南方气温较高、建材终端陆续放假，民用及工业用电需求下降，叠加新能源发电增速提升，火电需求受到部分挤压（2025年1月17日统计局发布的能源市场情况显示，12月规上工业核电同比+11.4%，增速环比+8pct，规上工业太阳能发电同比+28.5%，增速环比+18.2pct、规上工业水电同比+5.5%，11月份为-1.9%）。

  7.对应周度数据分析来看，本周沿海、内陆电厂日耗周环比下降，水泥开工季节性下滑，化工耗煤周环比提升。

  8.整体来看，需求表现一般，下游以刚需采购为主，本周港口调出105万吨，环比上升2.3万吨，不及港口调入增量，故此本周北方港口库存周环比提升，港口煤价也随之下行。

  9.展望后续，随着春节马上就要来临，煤矿放假数量会逐步增多，供应将进一步收紧，港口库存企稳后，价格将形成一定支撑。

  10.炼焦煤来看，供给随年关临近如期收缩，下游补库积极性在煤矿放假在即有所提升，焦煤港口库存去化、生产库存涨幅较前几周收窄，下游螺纹价格环比提升，总的来看本周焦煤市场成交氛围环比改善，短期市场持稳运行。

  11.具体来看，产地端，本周部分煤矿进入假期停产阶段，供应小幅收紧，样本煤矿产能利用率环比下降0.27pct至89.8%。

  12.进口端，蒙煤方面，甘其毛都口岸平均通关量为995车（七日平均值），周环比上升27车。

  14.需求端，本周日均铁水产量小幅提升，以及临近年关，部分下游焦企考虑煤矿放假，补库积极性有所提升，不过受焦炭市场看降预期仍在，补库力度依然不高。

  15.库存方面，受下游补库影响，本周焦煤港口库存周环比去化，同时，随着供给的收紧，焦煤生产库存周环比提升幅度较此前有所收窄，本周焦煤市场成交氛围环比改善，价格持稳运行。

  16.从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。

  18.着重关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。

  21.动力煤一周小结：春节前生产如期收缩，但呼铁局铁路优惠影响下发运周环比提升叠加火电需求表现一般，港口调出增量不及调入，北方港口库存增长，本周港口煤价偏弱运行。

  22.具体来看，生产端，近期部分民营煤矿放假，本周主产区供应小幅收紧，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.72pct。

  23.运输端，大秦线周内日均发运量环比上升6.07万吨，呼铁局日均批车数周环比上升4列。

  24.进口端，进口煤性价比随国内煤价下调进一步下降，本周进口市场稳中偏弱运行。

  25.总的来看，生产收缩但在发运增长下，港口日均调入量111万吨，环比上升9万吨。

  26.需求端，南方气温较高、建材终端陆续放假，民用及工业用电需求下降，叠加新能源发电增速提升，火电需求受到部分挤压（2025年1月17日统计局发布的能源市场情况显示，12月规上工业核电同比+11.4%，增速环比+8pct，规上工业太阳能发电同比+28.5%，增速环比+18.2pct、规上工业水电同比+5.5%，11月份为-1.9%）。

  27.对应周度数据分析来看，本周沿海、内陆电厂日耗周环比下降，水泥开工季节性下滑，化工耗煤周环比提升。

  28.整体来看，需求表现一般，下游以刚需采购为主，本周港口调出105万吨，环比上升2.3万吨，不及港口调入增量，故本周北方港口库存周环比提升，港口煤价也随之下行。

  29.展望后续，随春节马上就要来临，煤矿放假数量会逐步增多，供应将进一步收紧，港口库存企稳后，价格将形成一定支撑。

  30.炼焦煤一周小结：供给随年关临近如期收缩，下游补库积极性在煤矿放假在即有所提升，焦煤港口库存去化、生产库存涨幅较前几周收窄，下游螺纹价格环比提升，总的来看本周焦煤市场成交氛围环比改善，短期市场持稳运行。

  31.具体来看，产地端，本周部分煤矿进入假期停产阶段，供应小幅收紧，样本煤矿产能利用率环比下降0.27pct至89.8%。

  32.进口端，蒙煤方面，甘其毛都口岸平均通关量为995车（七日平均值），周环比上升27车。

  34.需求端，本周日均铁水产量小幅提升，以及临近年关，部分下游焦企考虑煤矿放假，补库积极性有所提升，不过受焦炭市场看降预期仍在，补库力度依然不高。

  35.库存方面，受下游补库影响，本周焦煤港口库存周环比去化，同时，随着供给的收紧，焦煤生产库存周环比提升幅度较此前有所收窄，本周焦煤市场成交氛围环比改善，价格持稳运行。

  36.焦炭一周小结：焦炭第六轮降价后，供需矛盾尚未见显著改善，市场仍有降价预期，焦炭市场短期偏弱运行。

  37.具体来看，生产端，本周焦企利润环比提升下，焦企开工持稳，样本焦企产能利用率较上周持平。

  38.需求端，本周铁水日均产量环比小幅上行，但钢厂对焦炭的采购依然谨慎，在焦炭价格仍有看降预期下，焦钢博弈持续。

  40.整体来看，在焦炭实行六轮降价后，供需矛盾尚未见显著改善，市场仍有降价预期，短期焦炭市场或偏弱运行，后续需进一步关注铁水产量与焦企利润情况。

  41.风险提示：1）经济提高速度没有到达预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再次生产的能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）着重关注公司业绩没有到达预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。

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